银河娱乐(0027HK)：具有吸引力的买入时机上调评级至“买入”目标价5300港 - OG国际厅

在我们上次的公司报告中，我们认为银河娱乐在菲律宾长滩岛建设度假村的计划有更多的下行风险，但由于这个计划目前在搁置中且市场预期已经调整，我们现在认为存在更多上升风险。八月初，菲律宾监管机构（PAGCOR）的主席称，银河娱乐在长滩岛的项目不会被通过。尽管目前该项目被无限期搁置，银河娱乐管理层仍希望能最终推进该项目的落成。由于提议的赌场运营规模较小，我们亦认为该项目最终落地的可能性很大。　　我们将银河娱乐目标价由64.00港元下调至53.00港元，但是将投资评级由“中性”上调至“买入”。自我们上次发布公司报告以来，银河娱乐股价已下跌29.1%，我们认为已形成较佳买入机会。我们的目标价相当于13.3倍2018年经调整后EV/EBITDA和17.6倍2018年市盈率，且相对于我们用折现现金流方法得出的每股估值(67.21港元)有21.1%的折让。　　我们将公司2018年至2020年经调整后EBITDA的预测分别调整1.8%、-2.1%和-3.5%至169亿、168亿和170亿港元，年复合增长率为6.4%。因中国经济增速放缓及澳门总收入增速下降，我们分别下调公司2018年至2020年收入预期1.8%、3.9%和4.1%。尽管如此，公司在2018年2季度严格执行运营成本控制，所以调整后EBITDA利润率高于我们预期。公司的2018年2季度调整后EBITDA同比增长31.6%至43亿港元，分别高于彭博一致预期以及我们预期1.6%和4.9%。

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